【Ringkasan Keuangan TMGM】Komponen Penting Harga Minyak! Goldman Sachs: Biaya Pengiriman Minyak Mentah Global Melampaui $20 per Barel, Naik dari $3 Setahun Lalu

Laporan Goldman Sachs tertanggal 20 Oktober menyoroti empat angka: biaya rata-rata global pengiriman minyak mentah melalui laut kini melampaui $20 per barel, dibandingkan dengan $3 setahun lalu; biaya untuk rute Timur Tengah mencapai $35 per barel; dan tiga komponen yang dapat diidentifikasi, yaitu $7 untuk asuransi risiko perang yang mencakup Selat Hormuz, $4 untuk bahan bakar, serta $4 untuk pemindahan muatan antarkapal di Teluk Oman, berjumlah $15 per barel.

Pada awal Oktober, total biaya pengiriman satu muatan dengan kapal tanker minyak mentah berukuran sangat besar (VLCC) dari pesisir Teluk AS ke Tiongkok mencapai $76 juta, setara dengan sekitar $38 per barel. Sebelum konflik, penawaran biaya untuk rute yang sama berkisar antara $7 juta dan $10 juta. Sementara itu, harga sebuah VLCC ditawarkan sebesar $82 juta, naik 50% dalam tiga minggu.

Proyeksi dasar Goldman Sachs sendiri untuk harga minyak mentah Brent pada akhir tahun adalah $90 per barel. Laporan tersebut mengidentifikasi biaya angkut sebagai salah satu faktor yang berisiko mendorong harga melampaui proyeksi itu, bersama dua faktor lainnya: serangan yang semakin intens terhadap pelayaran dan kerusakan infrastruktur minyak.

Empat Puluh Persen VLCC Berada di Teluk Persia dan Sekitarnya, Mengantre untuk Pemindahan Muatan

Menurut penilaian Baltic Exchange pada 8 Oktober, tarif setara sewa waktu untuk VLCC pada rute Teluk Timur Tengah–Tiongkok (TD3C) mencapai $1,4126 juta per hari. Pada hari yang sama, tarif rute Teluk Timur Tengah–Singapura (TD2) berada di angka $1,4127 juta per hari. Sebelum konflik, tarif TD3C adalah $210.000 per hari, yang berarti tarif tersebut telah naik sekitar 570%.

Karena kapal milik pembeli enggan memasuki selat, negara-negara produsen minyak mengirim kapal tanker mereka sendiri untuk memuat minyak mentah. Setelah melewati selat, kapal-kapal tanker tersebut memindahkan muatannya ke kapal yang menunggu di luar selat, di Teluk Oman. Pengiriman satu muatan kini membutuhkan dua kali proses bongkar muat, sehingga menyita penggunaan dua kapal sekaligus dan memperpanjang perjalanan lebih dari dua minggu dibandingkan dengan pelayaran langsung. Setiap harinya, hampir seperenam kapal tanker di Teluk Persia dan Teluk Oman terlibat dalam kegiatan ini. Biaya sewa terus terakumulasi selama kapal menunggu di tempat berlabuh, dan biaya tunggu tersebut pada akhirnya dibebankan kepada pemilik muatan dengan perhitungan per barel.

Dari sekitar 850 VLCC di seluruh dunia, 40% berada di Teluk Persia atau sekitarnya. Tarif angkut yang tinggi juga telah menarik kapal dari wilayah lain, sehingga memperketat kapasitas pada rute-rute lainnya. Menjelang akhir September, ekspor minyak mentah Timur Tengah telah kembali ke tingkat sebelum perang, tetapi tarif angkut tidak ikut turun.

Tarif harian kapal yang melayani rute lain juga meningkat. Karena VLCC tersita penggunaannya di Teluk Persia, pemilik muatan beralih ke kapal tanker Suezmax dan Aframax, sehingga mendorong kenaikan tarif harian kedua kelas kapal tersebut. Pialang kapal Fearnleys menulis dalam laporan mingguannya bahwa kenaikan tarif kedua kelas kapal ini belum menunjukkan tanda-tanda melambat. Inilah yang membuat biaya angkut rata-rata global meningkat dari $3 menjadi $20 per barel: tarif untuk rute Timur Tengah mencapai $35. Biaya pada rute lain lebih rendah, tetapi turut meningkat karena kapal dialihkan ke wilayah lain. Goldman Sachs menilai faktor-faktor yang menopang tarif angkut akan bertahan selama konflik Timur Tengah tetap dalam kondisi saat ini.

Persoalan yang lebih memusingkan bagi pemilik kapal adalah bahwa asuransi risiko perang bukan sekadar menjadi lebih mahal: tarifnya harus dinegosiasikan ulang setiap hari. Sebelum perang, premi berkisar 0,25% dari nilai kapal. Setelah konflik pecah, premi sempat mencapai 10%. Titik tengah kisaran premi saat ini sekitar 5%, sementara pialang asuransi menawarkan kisaran 3% hingga 10%. Untuk kapal senilai $100 juta, premi untuk sekali melintasi selat telah meningkat dari $250.000 menjadi beberapa juta dolar. Sebagian penanggung asuransi baru bersedia menetapkan tarif final enam jam sebelum kapal memasuki selat, dan polis hanya memberikan perlindungan selama tiga hingga tujuh hari.

Biaya Angkut Merupakan Bagian dari Biaya Sampai Tujuan, dan Margin Pengilangan Menjadi yang Pertama Tertekan

Minyak mentah Brent ditutup pada harga $108,82 per barel pada 21 Oktober. Setelah ditambah biaya angkut sebesar $35 untuk rute Timur Tengah, biaya sampai tujuan menjadi hampir $144. Itulah harga yang dibayar perusahaan pengilangan.

Goldman Sachs menulis dalam laporannya bahwa kenaikan harga efektif sampai tujuan akan mengurangi permintaan minyak mentah secara keseluruhan dari perusahaan pengilangan. Perusahaan pengilangan juga mungkin beralih ke pemasok yang lebih dekat, sehingga mengubah arus perdagangan yang ada. Biaya sampai tujuan kini 32% lebih tinggi daripada harga acuan pasar, dibandingkan dengan selisih kurang dari 5% setahun lalu. Perusahaan pengilangan yang melakukan lindung nilai berdasarkan harga acuan tidak dapat mengunci biaya tambahan sebesar $35 tersebut. Semakin tinggi biaya angkut, semakin sedikit minyak mentah yang dibeli perusahaan pengilangan, dan semakin cepat harga minyak mentah turun. Repsol asal Spanyol melaporkan margin pengilangan kuartal ketiga sebesar $36 per barel, tetapi estimasi pasar menunjukkan margin tersebut telah menyusut menjadi sekitar $15 pada Oktober.

Produk Olahan Menambah Lapisan Biaya Melalui Crack Spread, dengan Diesel Sudah Mencapai $100

Crack spread diesel berada di kisaran $100 per barel pada Oktober, dibandingkan dengan kisaran normal $15 hingga $30. Harga produk olahan terdiri atas biaya minyak mentah ditambah crack spread, dengan biaya angkut sudah termasuk dalam biaya awal.

Harga eceran diesel di AS mencapai $6,2785 per galon pada 9 Oktober, naik lebih dari 70% dibandingkan dengan setahun sebelumnya. Persediaan diesel AS berada pada tingkat terendah untuk periode musiman yang sama sejak 1982, sementara persediaan Eropa berada di bawah rata-rata lima tahunnya. Musim penggunaan pemanas di belahan bumi utara dimulai bulan depan, sementara minyak pemanas dan diesel diproduksi oleh unit pengilangan yang sama. Permintaan relatif tidak elastis: sektor transportasi AS saja mengonsumsi sekitar 2,94 juta barel diesel per hari.

Pada 9 Oktober, Gedung Putih melonggarkan pembatasan impor diesel Rusia, dengan izin yang berlaku hingga 7 April 2027. Pada 21 Oktober, Gedung Putih juga meminjamkan 315.000 barel dari Cadangan Minyak Pemanas Rumah Wilayah Timur Laut, setara dengan sepertiga cadangan tersebut, dengan pengiriman dijadwalkan paling lambat 13 November. Cadangan itu dirancang untuk memenuhi konsumsi minyak pemanas di wilayah Timur Laut selama sepuluh hari saja. Menurut American Petroleum Institute, tingkat utilisasi kilang berada di kisaran 95% hingga 100%, sehingga ruang untuk meningkatkan produksi dalam negeri sangat terbatas.

Untuk Mencari Tanda Penurunan Tarif Angkut, Perhatikan Premi Asuransi Risiko Perang Terlebih Dahulu

Sebelum perang, premi asuransi risiko perang atas rangka kapal sebesar 0,25% dari nilai kapal. Kini, premi tersebut sekitar 5%, dan biaya asuransi sebesar $7 per barel mencerminkan tingkat premi tersebut. Setiap harinya, hampir seperenam kapal tanker di Teluk Persia dan Teluk Oman terlibat dalam kegiatan pemindahan muatan antarkapal. Kapasitas yang tersita untuk kegiatan ini baru akan kembali ke pasar ketika proporsi tersebut turun menjadi nol. Pergeseran itu akan disertai penurunan tarif sewa harian VLCC dari $1,41 juta kembali ke $210.000.

Dalam tujuh bulan pertama tahun ini, pesanan kapal tanker minyak mentah baru mencapai rekor 234 kapal, dengan total kapasitas 60 juta ton bobot mati. Kapal-kapal ini akan mulai beroperasi pada 2027.

BOC International (China) Securities memperingatkan bahwa premi risiko dapat menyusut dengan cepat setelah ketegangan geopolitik mereda. Caitong Securities meyakini bahwa persoalan utama telah bergeser dari “berapa banyak kapal yang tersedia” menjadi “berapa banyak pelayaran yang dapat diselesaikan setiap kapal dalam setahun.” Tarif angkut pada rute Timur Tengah, proporsi kapal tanker yang terlibat dalam kegiatan pemindahan muatan antarkapal, dan tarif sewa harian VLCC diperbarui setiap minggu, sedangkan tarif asuransi risiko perang diperbarui setiap hari. Angka-angka inilah yang perlu dipantau secara saksama oleh trader.