Kekhawatiran fiskal dan keraguan atas independensi Fed mendorong imbal hasil obligasi AS ke level tertinggi jangka panjang

• Imbal hasil obligasi 30-tahun AS mencapai level tertinggi baru dalam 19 tahun di atas 5,3% pada hari Jumat.
• Kekhawatiran atas utang AS yang membengkak dan kurangnya panduan yang jelas dari Fed telah menekan obligasi Pemerintah AS.
• Imbal hasil obligasi pemerintah meningkat secara global seiring bank-bank sentral mulai kehabisan opsi.

Imbal hasil Treasury AS terus naik di seluruh kurva minggu ini, dengan imbal hasil obligasi Treasury 30-tahun mencapai level tertinggi sejak 2007, saat krisis keuangan global, di 5,33% sejauh ini pada hari Senin. Kombinasi kekhawatiran atas defisit fiskal AS yang terus membengkak dan meningkatnya keraguan terhadap independensi Federal Reserve (Fed) menambah tekanan pada obligasi Pemerintah AS.

Imbal hasil Treasury tenor lebih pendek juga meningkat. Imbal hasil acuan AS 10-tahun diperdagangkan di level tertinggi satu tahun di atas 4,7%, dan imbal hasil 2-tahun menyentuh level tertinggi enam bulan di atas 4,3% pada hari Senin sebelum mereda ke area 4,2% pada hari Selasa.

Defisit fiskal AS terus membesar

Investor meminta kompensasi yang lebih tinggi untuk memegang utang Pemerintah AS, karena defisit fiskal terus membesar tanpa adanya rencana yang jelas untuk membalikkan situasi tersebut dalam waktu dekat. Data yang dirilis oleh Departemen Keuangan AS menunjukkan bahwa defisit anggaran naik menjadi $432 miliar pada bulan Juli, 48% lebih tinggi dibanding Juli tahun lalu dan merupakan kesenjangan terbesar sejak $660 miliar pada Maret 2021, yang mencerminkan lonjakan tajam belanja akibat program bantuan COVID-19.

Ketidakpastian Fed mendorong imbal hasil lebih tinggi

Selain itu, pertemuan kebijakan moneter Fed terbaru memicu keraguan serius mengenai komitmen bank sentral untuk memerangi inflasi yang berada di atas target. Pasar semakin khawatir bahwa Gubernur Kevin Warsh akan tunduk pada tekanan Presiden AS Trump untuk menghindari pengetatan biaya pinjaman, yang membuat independensi bank sentral dipertanyakan dan menambah tekanan pada obligasi pemerintah.  

DBS Group Research memperingatkan bahwa “alih-alih memperkuat status safe haven USD, pertemuan tersebut justru dapat menyingkap ketidakpastian kebijakan yang dihadapi pemegang obligasi AS akibat terbatasnya panduan suku bunga ke depan di tengah penerbitan Treasury yang besar,” yang menegaskan bagaimana perubahan ekspektasi terhadap kebijakan dan pendanaan AS dapat memperumit respons yang biasanya ditunjukkan mata uang (USD) terhadap kenaikan imbal hasil.

Bank sentral mulai kehabisan opsi

Namun, tren ini tidak hanya terjadi di AS. Analis di Rabobank mengamati lonjakan umum pada imbal hasil jangka panjang karena "sebagian besar ekonomi sudah menanggung tingkat utang publik yang terlalu tinggi.” Imbal hasil obligasi AS 30-tahun kini berada di “5,31%, tertinggi sejak Juli 2007”; imbal hasil Gilt Inggris 30-tahun berada di “5,84%, tertinggi sejak Mei 1998”; Bund Jerman 30-tahun berada di “3,74%, tertinggi sejak Agustus 2007”; dan JGB Jepang 30-tahun berada di “4,12%, tertinggi sejak tenor tersebut diperkenalkan pada 1999, dan dibandingkan sekitar 0,65% selama Covid.” menurut para ahli Rabobank.

Rabobank membandingkan latar belakang ini dengan apa yang disebutnya sebagai “tatanan dunia lama,” di mana pada dasarnya “hanya masalah waktu sampai bank sentral turun tangan untuk menenangkan keadaan.” Bank tersebut mempertanyakan “bagaimana mereka bisa melakukannya” dalam lingkungan saat ini: "dengan pemangkasan suku bunga yang membuat kurva semakin curam dan pergeseran ala EM ke surat utang jangka pendek dari obligasi? Atau dengan kenaikan suku bunga dalam ekonomi yang perlu membelanjakan jauh lebih banyak? Atau dengan pengendalian kurva imbal hasil? Atau dengan retorika? Atau dengan doa?”