• 中间价两连跌报6.7948，在岸离岸日内双双升值。
• 美元指数微涨0.1%至100.84，美伊冲突持续升级推升避险需求。
• 美联储7月按兵不动概率升至85.6%，但克利夫兰联储主席称或需加息。

中间价两连跌报6.7948，较市场预期偏弱近130基点

7月20日，人民币对美元中间价报6.7948，调贬14个基点，连续第二个交易日走贬。今日中间价较市场预期偏弱近130个基点。

回顾近期中间价走势：7月16日报6.7909（微升1点）、7月17日报6.7934（调贬25点）、7月20日报6.7948（调贬14点）。中间价自7月15日大幅调升80点至6.7910后，已连续三个交易日运行在6.79上方，整体呈现高位小幅回调态势。

市场人士指出，中间价两连跌反映人民币在前期连续升值后的技术性回调仍在延续，但调贬幅度温和可控。

在岸离岸日内双双升值，市场汇率强于中间价

尽管中间价调贬，在岸与离岸人民币日内均录得升值。截至9时40分，在岸报6.7738，较前一交易日收盘价6.7773走强；离岸报6.7756。

在岸与离岸汇率均明显强于中间价（6.7948），在岸价差约210个基点，离岸价差约190个基点。这一价差结构表明市场汇率预期仍偏强于官方定价，人民币内在升值动能未完全消退。

此前一交易日（7月17日），在岸人民币16:30收盘报6.7773，夜盘收报6.7752。

美元指数微涨，美伊冲突持续升级推升避险需求

美元指数周一亚洲时段微涨0.1%至100.84。美元走强的核心驱动力来自中东地缘政治的持续升级。

美军周日宣布已开始连续第九个夜晚对伊朗发动空袭，此前美军宣布至少两名美军人员在约旦身亡。美伊冲突持续升级推升了市场的避险需求。美元兑日元升至162.48，为7月9日以来最强水平。

受地缘局势影响，布伦特原油期货亚洲盘初大涨3.3%至90.97美元/桶。西太平洋银行分析师指出，市场情绪持续恶化，半导体估值担忧压制风险偏好，同时伊朗暂停履行临时和平协议承诺后中东紧张局势升级。

美联储7月按兵不动概率升至85.6%，但内部加息辩论升温

市场普遍预期美联储将在7月29日会议上维持利率不变。CME FedWatch数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为85.6%，远高于一个月前的61.5%。

然而，美联储内部关于是否加息的辩论正在升温。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克上周五表示，利率可能仍需上调以抑制持续的通胀。这为美联储7月会议及沃什上任后的第二次会议增添了鹰派变数。

美联储6月点阵图显示，年内仍有可能加息一次，这一预期曾推动部分此前流入中国市场的避险资金回流美国。

英国工党新党首产生，伯纳姆将接任首相

英国方面，执政党工党宣布安迪·伯纳姆当选党首，待国王任命后将接任首相。伯纳姆已提出未来施政计划，英国政局变化对英镑的影响有待进一步观察。

驱动逻辑：地缘风险推升美元避险需求 + 中间价技术性回调 + 美联储政策路径仍存分歧

① 美伊冲突持续升级成为最大变量。 美军连续第九晚空袭伊朗，布伦特原油大涨3.3%至90.97美元/桶。地缘风险通过避险情绪与通胀预期双重渠道支撑美元，美元指数微涨至100.84，美元兑日元升至7月9日以来最强。地缘风险的持续性是当前影响美元与人民币走势的关键外部变量。

② 中间价两连跌体现“有升有贬”的双向波动管理思路。 此前中间价从7月14日的6.7990连续上移至7月15日的6.7910，单日调升80点。近三日回调幅度温和（25点+14点），属于正常的技术性修正，而非趋势逆转。今日中间价较市场预期偏弱近130个基点，显示官方在人民币偏强运行中仍有意控制升值节奏。

③ 美联储政策路径仍是中期关键变量。 市场已定价7月按兵不动概率85.6%，但哈马克等美联储官员仍在为加息保留可能性。7月29日FOMC会议将是下一个重要观测窗口。

三个关键变量决定后续走势：

① 美伊冲突走向（短期最大变量） ——美军已连续九晚空袭伊朗，布伦特原油已突破90美元/桶。若冲突进一步升级，油价继续冲高将通过通胀预期支撑美元，人民币面临回调压力；若局势意外缓和，地缘风险溢价回落将利好人民币。

② 7月29日美联储FOMC会议 ——市场已定价按兵不动概率85.6%，但哈马克等官员的鹰派表态意味着会议存在变数。若会议释放偏鹰信号，美元可能反弹；若确认暂停加息，美元弱势格局将延续。

③ 中间价后续方向 ——中间价已连续两日调贬，需关注后续是否延续调贬，抑或重新调升。中间价的走向将反映央行对汇率的最新态度。

综合判断：短期人民币在中间价回调与地缘风险升温的双重影响下进入整固阶段，6.77-6.80区间构成短期波动范围。尽管中间价两连跌，但市场汇率仍明显偏强于中间价（价差约200基点），显示人民币内在升值动能未完全消退。美伊冲突的持续升级是当前最大的不确定性来源——若油价持续冲高，可能通过通胀预期重新支撑美元，压缩人民币的进一步升值空间。整体来看，在美伊局势不出现急剧恶化的情况下，人民币在6.77-6.80区间有望维持震荡偏强格局。