Bukan penembusan maupun pembalikan arah: Apa yang diharapkan OCBC, Commerzbank, dan ING dari Dolar AS

Tiga bank sepakat bahwa US Dollar (USD) saat ini berada pada posisi yang solid, tetapi tidak ada yang memperkirakan penembusan yang tegas atau pembalikan tajam dalam waktu dekat. OCBC, Commerzbank dan ING menilai dukungan bagi Greenback berasal dari harga Oil yang lebih tinggi, imbal hasil AS yang kuat, dan ekspektasi pengetatan Federal Reserve (Fed) yang tetap tinggi. Mereka juga memperingatkan bahwa reli ini terlihat sudah terlalu jauh dan pergerakan besar berikutnya akan membutuhkan pemicu yang jelas. Ujian paling dekat adalah data inflasi inti Consumer Price Index (CPI) AS yang akan datang.

Didukung tetapi tertahan: Bagaimana bank-bank ini melihat pergerakan berikutnya US Dollar

Ketiga bank secara umum sepakat bahwa potensi penurunan USD terlihat terbatas, tetapi potensi kenaikannya juga tertahan untuk saat ini. OCBC memiliki skenario dasar USD yang didukung dengan baik namun bergerak dalam kisaran, dan mengatakan hanya rilis core CPI sebesar 0,4% MoM atau lebih tinggi yang akan mengubah hal itu. Commerzbank mengatakan kredibilitas Fed, yang diperkuat oleh kenaikan suku bunga bulan lalu, adalah jangkar di balik pemulihan US Dollar. ING mengakui bahwa USD dinilai terlalu mahal terhadap sebagian besar mata uang G10 dan bahwa posisi pasar sudah terlalu penuh, tetapi tidak melihat adanya katalis untuk pembalikan.

OCBC: Core CPI memegang kunci bagi penembusan US Dollar

OCBC strategist Sim Moh Siong dan Christopher Wong mencatat bahwa pasar memperkirakan Fed akan menahan suku bunga pada Oktober sebelum kenaikan 25 basis points (bp) yang sudah sepenuhnya diperhitungkan pada Desember. Perkiraan konsensus mengarah pada inflasi utama yang lebih kuat karena biaya energi yang lebih tinggi, sementara inflasi inti diperkirakan tetap relatif terkendali. Kombinasi itu akan mengurangi taruhan pada pengetatan lebih lanjut dan membatasi ruang bagi kenaikan USD lebih lanjut.

"Jika inflasi inti melambat sesuai perkiraan, pasar dapat semakin mengurangi ekspektasi untuk pengetatan Fed tambahan, sehingga membatasi ruang untuk kenaikan USD lebih lanjut. Menurut pandangan kami, kemungkinan dibutuhkan rilis core CPI sebesar 0,4% m/m atau lebih tinggi untuk secara material menggeser pricing pasar dan memperkuat alasan bagi tindakan Fed yang lebih awal. Hingga saat itu, USD kemungkinan akan tetap didukung tetapi tidak menembus lebih tinggi secara tegas."

Commerzbank: Kredibilitas Fed lebih penting daripada perubahan panduan Warsh

Commerzbank's Thu Lan Nguyen mencatat bahwa US Dollar berada di bawah tekanan selama musim panas, ketika Ketua Fed Kevin Warsh dengan sengaja berhenti memberikan panduan yang jelas mengenai arah suku bunga. Langkah itu kemungkinan memicu kekhawatiran bahwa pemerintahan AS sedang memengaruhi bank sentral AS. Sejak saat itu, ekspektasi suku bunga AS telah bergerak naik secara signifikan dan US Dollar telah pulih, meskipun Warsh belum mengubah sikapnya terkait forward guidance. Dalam pandangan Nguyen, mata uang ini lebih bergantung pada kredibilitas bank sentral daripada perangkat komunikasinya.

"Fed memperkuat kepercayaan ini secara tepat melalui kenaikan suku bunga bulan lalu. Yang patut dicatat, Warsh sendiri mendukung keputusan tersebut. Selama pasar percaya bahwa Fed akan membuat pilihan kebijakan yang tepat ketika hal itu paling penting, mereka tampaknya bersedia mengabaikan fakta bahwa Ketua Fed enggan berkomitmen pada jalur suku bunga tertentu di masa depan."

ING: Reli yang sudah terlalu jauh tetapi masih belum memiliki pemicu pembalikan

ING strategist Francesco Pesole, Frantisek Taborsky dan Chris Turner mengatakan harga Oil yang lebih kuat, setelah meningkatnya aktivitas militer di Teluk, menjaga USD tetap berada pada pijakan yang solid di awal pekan. Model valuasi jangka pendek mereka menunjukkan US Dollar dinilai terlalu mahal terhadap setiap mata uang G10 kecuali British Pound (GBP), di mana nilainya berada pada level wajar. Secara equally weighted, USD dinilai terlalu mahal sebesar 1,1% terhadap G10. Meski begitu, mereka mengingatkan bahwa pada Maret 2025 dibutuhkan guncangan Sell-America untuk menggagalkan USD yang sudah overbought.

"Katalis makro atau pasar yang jelas dibutuhkan untuk pembalikan, dan kami tidak melihatnya. Ekspektasi pengetatan Fed tetap lebih kuat dibandingkan ekspektasi untuk sebagian besar bank sentral lainnya, sehingga membatasi penurunan USD bahkan jika harga oil mundur. Pada saat yang sama, pelemahan di seluruh pasar obligasi global terus mendukung permintaan terhadap mata uang defensif yang likuid."

Kesimpulan

Bias jangka pendek untuk US Dollar masih cenderung positif, tetapi penembusan bukanlah skenario dasar. Katalis berikutnya yang perlu diperhatikan adalah core CPI AS. Rilis pada atau di atas ambang 0,4% MoM milik OCBC dapat memajukan taruhan pengetatan Fed dan mendorong USD keluar dari kisarannya. Angka yang lebih lemah akan membatasi kenaikan tanpa harus memicu pembalikan. Untuk jangka yang lebih panjang, ING menandai pemilu paruh waktu AS sebagai risiko yang agak kurang diperhatikan bagi USD. ING menambahkan bahwa pasar sudah lama memperhitungkan kemungkinan Partai Republik kehilangan kendali atas Kongres, dan positioning berjaga-jaga yang dapat membebani USD mungkin baru akan muncul menjelang akhir Oktober.

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Ketahui lebih lanjut.)