【Ringkasan Keuangan TMGM】SpaceX Bukukan Laba Pertama Sejak IPO, Pendapatan AI Lampaui Pendapatan Starlink untuk Pertama Kalinya! Musk Juga Konfirmasi Kedua Perusahaan Telah Membentuk Komite Khusus untuk Menjajaki Merger

Selain membukukan laba pertamanya, SpaceX juga mengalami perubahan komposisi pendapatan: bisnisnya yang berganti nama menjadi “Superintelligence” menghasilkan pendapatan sebesar $7,56 miliar, untuk pertama kalinya melampaui gabungan pendapatan bisnis peluncuran dan komunikasinya. Pada hari yang sama, Musk mengonfirmasi dalam paparan kinerja keuangan bahwa SpaceX dan Tesla masing-masing telah membentuk komite khusus untuk menjajaki merger, dengan valuasi gabungan kedua perusahaan sekitar $3,5 triliun. Perlu dicatat, sekitar $1,6 miliar dari laba bersih sebesar $4,4 miliar tersebut berasal dari sumber di luar kegiatan usaha intinya.

Kuartal Pertama yang Mencatat Laba Sejak Melantai di Bursa

Pendapatan SpaceX pada kuartal ketiga mencapai $14,58 miliar, naik 161% dibandingkan tahun sebelumnya dan 14% di atas ekspektasi analis; laba bersih mencapai $4,4 miliar, dibandingkan ekspektasi sebesar $1,88 miliar; laba per saham sebesar $0,35, dibandingkan ekspektasi sebesar $0,15; dan EBITDA yang disesuaikan naik 306% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi $8,81 miliar.

Ini merupakan kuartal pertama SpaceX membukukan laba sejak melantai di bursa pada 12 Juni. Pada kuartal kedua, pendapatannya sebesar $7,81 miliar dengan rugi bersih sebesar $541 juta; pada kuartal yang sama tahun lalu, rugi bersihnya mencapai $1,05 miliar. Laba operasional mencapai $2,79 miliar, setara dengan margin operasional sekitar 19%, berbalik dari rugi operasional pada kuartal kedua. Pendapatan berasal dari tiga bisnis: peluncuran menghasilkan $1,77 miliar, komunikasi—yang mencakup Starlink—menghasilkan $5,25 miliar, dan sisanya sebesar $7,56 miliar berasal dari segmen yang berganti nama pada awal tahun ini menjadi “Superintelligence”.

Separuh Pendapatan Berasal dari Penyewaan Kapasitas Komputasi

Bisnis “Superintelligence” menghasilkan pendapatan sebesar $7,56 miliar, naik 830% dibandingkan tahun sebelumnya dan 195% dibandingkan kuartal sebelumnya, untuk pertama kalinya melampaui gabungan pendapatan bisnis peluncuran dan komunikasi. Pendapatan ini berasal dari penyewaan kapasitas komputasi, bukan penjualan model: pada Mei, Anthropic menandatangani perjanjian untuk membayar hampir $45 miliar selama tiga tahun guna menggunakan pusat data Colossus milik SpaceX; Google menyusul pada Juni dengan menyepakati pembayaran sebesar $920 juta per bulan mulai Oktober berdasarkan kontrak yang berlaku hingga Juni 2029.

Cursor, alat bantu pemrograman yang mulai dikonsolidasikan ke dalam laporan keuangan SpaceX pada 14 Agustus, menyumbang tambahan $608 juta. Tanpa kontribusi dari konsolidasi tersebut, pendapatan infrastruktur dan solusi tetap mencapai $6,414 miliar, naik 192% dibandingkan kuartal sebelumnya, yang menunjukkan bahwa pertumbuhan tidak sepenuhnya didorong oleh akuisisi.

Kapasitas terpasang yang mendukung kontrak-kontrak ini juga meningkat: kapasitas komputasi yang telah beroperasi mencapai 1,7 gigawatt, dibandingkan 0,6 gigawatt setahun lalu. Dengan kontrak yang berlangsung selama beberapa tahun, sebagian pendapatan sudah terjamin; profitabilitas merupakan persoalan tersendiri.

Komponen Pembentuk Laba Bersih $4,4 Miliar

Bisnis komunikasi, yang mencakup Starlink, menghasilkan pendapatan sebesar $5,248 miliar, naik 69% dibandingkan tahun sebelumnya, serta laba operasional sebesar $2,367 miliar, yang menyumbang sebagian besar laba operasional dari ketiga bisnis tersebut. Jumlah pelanggan mencapai 13,6 juta, bertambah 1,6 juta dibandingkan kuartal sebelumnya; rata-rata pendapatan bulanan per pengguna turun dari $83 setahun lalu menjadi $69, seiring berlanjutnya strategi penurunan harga untuk mendorong pertumbuhan pelanggan.

“Superintelligence” membukukan laba operasional hanya sebesar $431 juta, angka yang sudah memperhitungkan beban kompensasi berbasis saham sekitar $1,2 miliar terkait akuisisi Cursor. Tanpa beban tersebut, laba operasionalnya sekitar $1,6 miliar. Bisnis peluncuran mencatat rugi operasional sebesar $7 juta dan melakukan 35 peluncuran selama kuartal ketiga. Starship memang berhasil menyelesaikan penerbangan pertamanya yang menghasilkan pendapatan, dengan menempatkan 26 satelit Starlink generasi berikutnya ke orbit, tetapi bisnis peluncuran belum membukukan laba operasional.

Secara gabungan, ketiga segmen menghasilkan laba operasional sebesar $2,79 miliar, tetapi laba bersih mencapai $4,4 miliar. Selisih sebesar $1,61 miliar tersebut berasal dari penghasilan lain-lain, bunga neto, dan manfaat pajak penghasilan, yang menyumbang 37% dari laba bersih. Penghasilan lain-lain mencapai $1,03 miliar, termasuk $561 juta yang melibatkan pihak-pihak berelasi yang identitasnya tidak diungkapkan dalam laporan keuangan.

Belanja modal kuartal ketiga mencapai $19,59 miliar, hampir tiga kali lipat dibandingkan setahun sebelumnya, dengan $16,44 miliar diinvestasikan pada infrastruktur AI, sehingga arus kas bebas tetap negatif. Dengan laba sebesar $4,4 miliar dan belanja modal sebesar $19,59 miliar, struktur keuangan ini membutuhkan jalan keluar. Merger adalah solusi yang diajukan Musk.

Merger Senilai $3,5 Triliun Bergantung pada Ambang Persetujuan Suara

Dalam paparan tersebut, Musk mengonfirmasi bahwa SpaceX dan Tesla masing-masing telah membentuk komite khusus yang terdiri dari direktur independen untuk mengkaji merger. Sebagai pemimpin kedua perusahaan, ia memiliki benturan kepentingan dan tidak terlibat dalam pembahasan. Kapitalisasi pasar gabungan kedua perusahaan mencapai sekitar $3,5 triliun, dan jika terealisasi, kesepakatan ini akan menjadi merger perusahaan terbesar dalam sejarah. Barclays memperkirakan transaksi akan dilakukan sepenuhnya melalui pertukaran saham, dengan SpaceX mengakuisisi Tesla, dan berpotensi diumumkan sebelum rapat umum pemegang saham tahunan Tesla pada 3 Desember.

Hambatan ada di pihak Tesla. Musk mengatakan usulan tersebut membutuhkan suara setuju yang mewakili 50% dari seluruh saham Tesla, bukan sekadar mayoritas saham yang diwakili dalam rapat, dan menyebutnya sebagai “ambang yang cukup tinggi”. Ia hanya mengendalikan sekitar 20% hak suara Tesla, dibandingkan 82% di SpaceX. Materi proksi untuk rapat pemegang saham pada 3 Desember tidak memuat usulan merger. Hubungan bisnis antara kedua perusahaan sudah terjalin: SpaceX telah membeli Cybertruck senilai ratusan juta dolar; xAI, yang digabungkan ke dalam SpaceX pada Februari, merupakan pelanggan utama baterai penyimpanan energi Tesla; dan kedua perusahaan bersama-sama membangun pabrik chip Terafab di Texas.

Sinergi yang disebutkan Musk dalam paparan tersebut mencakup perangkat lunak superinteligensi, desain chip, dan robotika. Keterkaitan yang sesungguhnya terletak pada listrik: seperti yang ia katakan sendiri, superinteligensi lebih dibatasi oleh pasokan listrik, pendinginan, dan infrastruktur daripada oleh chip.

Tiga Tanggal yang Perlu Dicermati

Pada 22 Oktober, hingga 1,3 miliar saham SpaceX akan berakhir masa pembatasan penjualannya (lock-up), setara dengan 28% dari kelompok utama yang mencakup sekitar 4,7 miliar saham dalam masa lock-up dan merupakan pelepasan terbesar sejak IPO pada Juni; sebanyak 328 juta saham lainnya akan berakhir masa lock-up-nya pada 24 Oktober; setelah pasar AS tutup pada 21 Oktober, Tesla akan melaporkan kinerja kuartal ketiganya, dan merger dipastikan menjadi salah satu topik dalam paparan kinerja keuangan; sementara pada 3 Desember, pemungutan suara akan berlangsung dalam rapat pemegang saham Tesla.

Manajemen telah meningkatkan ambisinya untuk tahun depan. Direktur Keuangan Johnson memperkirakan pendapatan kuartal pertama tahun depan sebesar $33 miliar hingga $37 miliar, jauh di atas ekspektasi analis sebesar $22,2 miliar, sementara belanja modal akan meningkat lebih lanjut. Musk juga menyampaikan proyeksinya sendiri: pada akhir 2027, pendapatan berulang tahunan SpaceX akan mencapai $500 miliar hingga $1 triliun, dengan kapasitas komputasi sebesar 10 gigawatt mulai beroperasi pada 2027. Angka tersebut belum dimasukkan ke dalam model proyeksi lembaga mana pun. Proyeksi itulah yang menjadi alasan Musk bersikeras bahwa kedua bisnis tersebut seharusnya berada di bawah satu perusahaan.