• 道琼斯工业平均指数上涨约340点，结束了连续三日的跌势，不过反弹在52,200点位受阻，仍远低于7月初的纪录高位。
• 3M和通用汽车的业绩超预期，以及半导体板块的普遍上涨推动了本交易日走势，投资者则忽略了对伊朗连续第十个夜晚的袭击。
• 华盛顿对加拿大开辟50%的关税战线，而ADP每周招聘指标连续第四周放缓，市场在周五PMI数据公布前的清淡日程中等待更多线索。

周二，道琼斯工业平均指数上涨约340点，或0.7%，结束了此前连续三日的下跌，后者曾将该指数从7月初略高于53,300点的纪录高位拉回。反弹在52,200点位失去动能，道指在当日尾盘交投于该阻力位下方，较历史高点仍低约2%。

此次上涨之际，美国中央司令部对伊朗的空袭已进入连续第十个夜晚，原油上涨2%，西德克萨斯中质原油重回85美元上方，布伦特原油则升至91美元上方。股市投资者目前将战争视为背景噪音：有关调解方起草的10天停火提议的报道，让和平交易略有起色，而强劲的财报表现则给了指数转向其他方向的理由。

业绩推动上涨

3M在第二季度业绩超预期后大涨逾9%，通用汽车营收和利润均超出预期，股价上涨3%，延续了本轮财报季的强势开局：据FactSet统计，截至目前已公布业绩的约66家标普500公司中，近88%盈利超预期。Alphabet、IBM和特斯拉将在本周晚些时候公布财报。

半导体板块在表面之下提供了更强的推动力，基准芯片ETF上涨3%，美光上涨7%，英特尔上涨逾5%，Marvell上涨约6%。卖方评论将未来两周描述为本财报季的决定性阶段，并警告称，在股价已创纪录上涨之后，良好业绩已不再自动足够。一个对完美定价的市场已经开始按曲线评分，而未达预期的公司则被直接打回原形。

关税续集恰逢疲弱数据

华盛顿则提供了与乐观情绪相抗衡的因素，周一对大多数加拿大商品征收的50%关税已生效，作为对政府官员所称的对美国商品歧视的报复。美国贸易代表杰米森-格里尔（Jamieson Greer）周二补充称，针对数十个国家的行动即将到来，以回应《金融时报》的一篇报道，该报道称白宫计划在10%的全球关税到期前推出新一轮关税浪潮。

这一时间安排本身就说明了问题：在伊朗连续数周占据所有头条之后，总统正将注意力重新引回他更偏好的贸易战，而看似获得行动空间的依据是6月消费者物价指数，该指数环比下降0.4%，同比放缓至3.5%。将这份数据解读为腾挪空间，忽视了其背后的成因，因为此次下降几乎完全是和平红利带来的能源因素，汽油价格单月下跌9.7%，而支撑这些油价的停火协议在报告发布墨迹未干前就已破裂。

进口账单更直接地反驳了这种操作：6月全部进口价格同比上涨7.1%，为2022年8月以来最快，其中非燃料进口上涨4.2%，而且由于该指数不包含关税，这些还是任何关税生效前的边境价格。出口商并未吸收这些税负，因此对加拿大商品征收50%的附加费，是叠加在四年来最陡峭的进口价格通胀之上，最终由总统所面对的选民买单。

沉默的美联储与冻结的劳动力市场

美联储正处于7月29日决议前的静默期，而这一次，沉默并未带来任何损失：在新任主席领导下，声明篇幅约130个词，前瞻指引已完全取消，既定理念仍是让市场根据数据反应，而不是猜测委员会意图。静默期与其所中断的沟通政策几乎难以区分。

可供市场反应的数据边际上仍在走弱：自动数据处理公司（ADP）的每周估算——这一4周移动平均指标诞生于去年秋季官方数据静默期——显示，私营部门雇主平均每周新增1.65万个岗位，低于此前的1.925万个，连续第四周放缓，与6月非农就业人数仅增加5.7万个所体现的低招聘、低裁员冻结状态相符。利率市场几乎没有反应，仍在定价7月按兵不动的概率接近86%，到9月至少一次加息的概率约为三分之二，而到年底则完全计入一次加息。

周五PMI双重数据前日程清淡

在本周后半段之前，日程几乎没有阻力：周四GMT时间12:30公布初请失业金人数，市场预期为21.2万，前值为20.8万，若小幅上升，将印证劳动力市场冻结，但不会引发太大担忧。周五GMT时间13:45将公布7月标普全球采购经理人指数（PMI）初值，制造业预计从53.9加速至54.5，服务业则从51.2降至51，综合PMI从51.9起步；随后GMT时间14:00公布6月新屋销售，此前5月数据下降了7.3%。

这组PMI中的分化值得关注，因为在关税环境下，商品部门加速，而服务业却逼近停滞线，这就像关税经济的缩影：一边是产出被提前拉动、价格被推高，另一边是面向消费者的部分停滞不前。这是检验贸易战转向是否落在一个能够承受它的经济体上的首个红带测试。

道琼斯工业平均指数技术水平

阻力位：52,200点位限制了反弹，7月中旬附近52,400点的盘整区位于其后，而再往上则是略高于53,300点的纪录高位。

支撑位：52,000点整数关口是首道支撑，下面还有本周低点附近的51,800点。再往下，接近51,400点的上升50日指数移动平均线（EMA）是维持夏季上升趋势完整的关键线。

偏向：只要指数守住52,000点整数关口，整体仍偏多，不过日线随机相对强弱指数（Stochastic RSI）在40附近回落，说明这波反弹仍需要周五数据重新注入动能。日线收盘站上52,200点将重新打开冲击纪录高位的空间；若跌破51,800点，则这次回调将演变为更深的回撤，目标指向50日均线。

道琼斯日线图