因素	內容說明	對油價的影響
供需	全球石油產量與消費量之間的平衡	當需求超過供給時，價格上升；當供給超過需求時，價格下跌
OPEC+ 政策	由 24 個產油國共同制定的協調產量目標	減產會收緊供應並推高價格；增產則會對價格構成下行壓力
地緣政治衝突	產油地區的戰爭、制裁與局勢不穩	限制或威脅供應，導致價格急升
經濟成長預期	GDP 預測、工業產出與貿易活動	強勁成長會透過更高的預期需求支撐價格；衰退訊號則會對價格構成下行壓力
供應中斷	由自然災害、基礎設施故障或運輸路線受阻引發的非計劃性停擺	在毫無預警下減少供應，造成短期價格飆升
美元走強	美元相對其他貨幣的價值	美元走強會提高非美元買家的成本，從而壓抑價格；美元走弱則支撐價格
市場情緒與投機性部位配置	交易者對原油期貨的看法，以及淨多頭／淨空頭合約部位	大量投機性買盤會推高價格；大量賣盤則會加大下行壓力
政府監管與能源政策	出口規則、排放要求、碳稅與戰略儲備釋放	造成供給或需求的持續性結構變化

1. 供需

供需是油價的主要驅動因素。供給是指在任何特定時間全球市場上生產並可供應的原油總量。需求則是指工業、煉油廠、運輸及發電所消耗的總量。這兩股力量之間的平衡，決定了每一桶交易原油的基準價格。

當需求超過供給時，油價上升。
當供給超過需求時，油價下跌。

這種關係適用於所有時間週期，從日內現貨價格波動到多年期的結構性趨勢皆然。交易者會透過庫存數據、OPEC+ 與美國能源資訊署（EIA）的產量報告，以及國際能源總署（IEA）的需求預測來監測這種平衡，因為這些數據中的任何變化都會直接影響價格走向。

歷史案例： 2020 年 4 月，在 COVID-19 封鎖措施使全球運輸幾乎停擺後，全球石油需求每日下降超過 3,000 萬桶。與此同時，沙烏地阿拉伯將產量提高至創紀錄的每日 1,230 萬桶。由此產生的供應過剩，導致 WTI 原油於 2020 年 4 月 20 日跌破每桶 0 美元，這是自 1983 年期貨交易開始以來首次出現負油價。

2. OPEC+ 政策

OPEC+（石油輸出國組織擴大版，Organization of the Petroleum Exporting Countries Plus）是由 24 個產油國組成的聯盟，由沙烏地阿拉伯與俄羅斯主導，透過設定協調一致的產量目標來管理全球石油供應。2022 年，OPEC+ 國家的合計產量約占全球石油總產量的 59%（每日 4,800 萬桶），使該組織對市場供應水準具有直接影響力。

宣布減產會減少全球市場上的可供應石油數量，從而收緊供應並推高價格。
宣布增產則會增加供應，令市場轉趨寬鬆並對價格構成下行壓力。

這些價格影響通常在實際增減實物供應之前就已開始，因為一旦政策決定獲得確認，期貨交易者便會立即重新定價合約。

歷史案例： OPEC+ 於 2022 年 10 月減產每日 200 萬桶，為疫情爆發以來最大幅度的減產，約相當於全球石油需求的 2%。受衰退憂慮影響，油價已從 6 月初每桶超過 120 美元跌至 9 月約每桶 80 美元。消息公布後，布蘭特原油升至每桶 93 美元以上。

3. 地緣政治衝突

地緣政治衝突是指產油國內部或彼此之間的戰爭、制裁、貿易爭端與政治不穩定。石油供應鏈集中於政治敏感地區，包括中東、俄羅斯與西非，這使石油成為特別容易受到地緣政治干擾影響的大宗商品。

產油地區的衝突可能透過破壞基礎設施、封鎖出口路線，或引發制裁將原油排除於全球市場之外，從而限制供應。即使只是供應中斷的威脅，也會推動價格變動，因為交易者會在任何實際短缺發生之前，先重新定價期貨合約以反映未來供應損失的風險。面臨風險的全球產量占比越高，價格反應通常越大。

歷史案例：美國與以色列於 2026 年 2 月 28 日對伊朗發動打擊，而承載約全球 20% 石油供應的荷莫茲海峽航運，在伊朗無人機襲擊該水道油輪後數日內即告中斷。打擊開始前，原油價格一直在每桶 60 多美元中段徘徊。2026 年 3 月 9 日夜盤交易中，布蘭特原油與 WTI 均飆升至每桶 119 美元以上，創下自 2022 年以來最高水準。由於儲存容量被迅速填滿，科威特與伊拉克被迫減產，其中僅伊拉克就關停了每日 150 萬桶產量。

4. 經濟成長預期

石油需求與全球經濟活動密切相關。工業產出、貨運運輸、航空旅行與消費支出都會消耗石油產品，因此 GDP 成長預測可作為未來石油消費的代理指標。

強勁的成長預測會提高預期能源消費，從而支撐價格。
衰退訊號或 GDP 預測下修會降低需求預期，從而對價格構成下行壓力。

交易者不會等到實際消費數據改變才採取行動。只要領先指標（採購經理人'指數、就業數據、央行政策訊號）改變市場對成長前景的共識，期貨價格就會隨之波動。

歷史案例：中國'石油需求於 2024 年 7 月年減 1.7%，與 2023 年錄得的平均 9.6% 成長率相比出現明顯逆轉。較疲弱的需求環境推動布蘭特原油自 8 月初每桶高於 82 美元，下跌至 2024 年 9 月中旬接近三年低點、略低於每桶 70 美元。2013 年至 2023 年間，中國貢獻了全球石油需求成長中的每日 600 萬桶，因此其中國需求放緩成為需求前景的最大單一拖累因素。

5. 供應中斷

供應中斷是指幾乎沒有預警或完全沒有預警下，將石油從市場中移除的非計劃性事件。這些事件包括煉油廠停工、管線故障、影響生產基礎設施的自然災害，以及經由荷莫茲海峽或蘇伊士運河等咽喉要道的航運路線受阻。

供應中斷會造成短期價格急升，因為石油市場無法立即補上流失的供應。價格反應的嚴重程度取決於 3 個因素：

停產的產量規模
中斷持續的時間
可用於吸收供應缺口的閒置產能與庫存水準

若中斷同時衝擊上游生產與下游煉製能力，通常會引發最大幅度的價格波動。

歷史案例：卡崔娜颶風於 2005 年 8 月 29 日登陸，重創墨西哥灣；當時該地區供應美國 25% 的原油產量與 20% 的天然氣產量。風暴摧毀了 47 座平台與 4 座鑽井設施，導致墨西哥灣 95% 的石油產量停擺。WTI 原油一度飆升至每桶 70 美元以上，創下當時紀錄，之後在美國政府批准釋放戰略石油儲備後回落。

6. 美元走強

石油在全球以美元計價。美元走強會使使用其他貨幣的買家購買每桶石油的成本上升，從而可能削弱國際需求並壓抑價格。美元走弱則會使石油以外幣計算時更便宜，從而支撐需求並推高價格。

這種關係存在的原因在於，全球大部分石油貿易均以美元開票與結算。

當美元指數（DXY）上升時
歐洲、亞洲與新興市場的進口商需以本幣支付更高成本購買相同數量的原油，從而在邊際上抑制消費。
當 DXY 下跌時
相反的效果則會支撐買盤活動。

在所有大宗商品類別中，能源價格歷來與美元呈現最強的負相關關係之一。

歷史案例： 2021 年 6 月至 2022 年中期間，布蘭特原油價格以美元計上漲了 59%，但以歐元計則上漲了 86%，因為同期美元大幅走強。與美國上漲 75% 相比，日本石油價格自 2022 年初以來上漲了 160%，顯示美元升值如何放大非美元經濟體的石油成本。

7. 市場情緒與投機性部位配置

市場情緒是指交易者與投資人對未來油價的整體看法。投機性部位配置是指非商業交易者（對沖基金、商品指數基金及其他金融參與者）在原油期貨與期權市場中持有的淨多頭或淨空頭合約部位。

大量投機性買盤會增加期貨合約需求，從而推高價格。
大量投機性賣盤則會加大下行壓力。

這些部位變化可能使價格波動超出實體供需條件所能合理解釋的範圍，尤其是在高波動時期，交易者往往是對新聞標題、經濟數據公布或風險偏好變化作出反應，而非根據實際石油庫存變動。

歷史案例： WTI 原油於 2008 年 7 月升至每桶 147 美元，隨後在 2008 年 12 月暴跌至每桶 30 美元。2003 年至 2008 年中期間，商品指數基金的總投資額增加了 10 倍，從估計的 150 億美元升至約 2,000 億美元，而同期全球實體石油需求基本沒有明顯變化。一項分析認為，若無投機活動，2008 年上半年油價應會落在每桶 80 至 90 美元區間，而非高於 140 美元。

8. 政府監管與能源政策

政府監管與能源政策是指改變石油生產、交易或消費方式的法律、貿易規則、環保要求與財政措施。這些包括出口限制、排放標準、碳稅、煉油產能規則、戰略儲備釋放及制裁制度。

監管變化會透過改變供給或需求的結構性平衡來影響油價。

出口禁令會限制石油流向全球市場，對部分買家而言收緊供應，同時壓低國內生產商的價格。
排放要求可透過加速替代燃料的採用，降低長期石油需求。
釋放戰略儲備則會增加供應，以緩解短期短缺。

與市場情緒或經濟成長等週期性因素不同，監管變化往往會對市場動態造成持續性的結構轉變。

歷史案例：美國於 1975 年阿拉伯石油禁運後禁止大部分原油出口。隨著國內產量從 2013 年的每日 740 萬桶增至 2015 年底的每日 900 萬桶，美國國會於 2015 年 12 月解除這項長達 40 年的禁令。在禁令實施期間，管線瓶頸與煉油需求不匹配，使 WTI 與布蘭特原油價差在 2011 年至 2015 年間一度擴大至每桶 24 美元。禁令解除後，美國原油出口從 2015 年每日不足 50 萬桶增至 2019 年接近每日 300 萬桶，價差也收窄至每桶 3 至 8 美元區間。