Tembaga: arbitrase yang didorong tarif membentuk kembali spread COMEX-LME – Societe Generale

Analis Societe Generale, Michael Haigh dan Jeremy Sellem, berpendapat bahwa Tembaga telah bergeser menjadi perdagangan yang didorong kebijakan seiring tarif Section 232 membentuk ulang arbitrase COMEX-LME. Mereka menyoroti premi COMEX yang secara struktural lebih lebar, jendela arbitrase fisik yang kembali terbuka, dan spread yang kembali ke rata-rata dengan bias jangka panjang sekitar $33/mt. Model mereka juga mengekstrak probabilitas tersirat pasar untuk tarif Tembaga olahan AS di masa depan.

Tarif mendefinisikan ulang dinamika tembaga COMEX-LME

"Tembaga telah menjadi perdagangan kebijakan: arbitrase antara tembaga COMEX di AS dan tembaga LME di seluruh dunia telah berubah dari sekadar keunikan teknis menjadi pertanyaan utama bagi siapa pun yang memperdagangkan atau melakukan lindung nilai atas logam ini, dan alasannya sederhana: tarif. Sejak 2025, AS telah membangun rezim Section 232 yang semakin agresif untuk tembaga, dengan mengenakan bea 50% atas produk tembaga setengah jadi dan turunannya, sementara untuk saat ini menunda tarif apa pun atas katoda olahan itu sendiri, tetapi mengaitkan keputusan tersebut dengan tinjauan Commerce yang dapat memberlakukan bea secara bertahap sebesar 15% pada 2027 dan 30% pada 2028."

"CCA ini mengkaji arbitrase tersebut: bagaimana mekanismenya, mengapa lapisan tarif telah mendistorsinya, dan apa yang diungkap perilakunya tentang bagaimana risiko kebijakan dihargakan ke dalam pasar tembaga fisik dan futures. Karena kedua kontrak dapat diselesaikan secara fisik, logam mengalir dari tempat yang lebih murah ke tempat yang lebih mahal, dan karena LME menjalankan jaringan gudang yang jauh lebih besar daripada COMEX, tingkat persediaannya secara historis berada sekitar 65% lebih tinggi."

"Dari sisi pergerakan harga, kami memperlakukan spread sebagai seri klasik yang kembali ke rata-rata, dengan bias moderat menuju premi COMEX sekitar +$33/mt selama 28 tahun, dengan dislokasi yang cepat mereda (half-life mendekati 3,5 hari) dan pita tanpa arbitrase, yang ditentukan oleh biaya pengangkutan, warrant, dan pembiayaan, yang menjelaskan mengapa perdagangan berjalan dari LME ke COMEX."

"Kami menggunakan kerangka ini untuk memperoleh probabilitas tersirat pasar atas tarif tembaga di masa depan: karena ekspektasi tarif tercermin dalam premi COMEX di atas biaya CIF LME yang telah sepenuhnya terkirim, bukan dalam spread bursa mentah, kami mengeluarkan basis historis non-tarif dan memperlakukan sisanya sebagai kontribusi tarif yang diharapkan. Dengan menerapkan formula kami pada jatuh tempo futures yang sesuai, kami memperkirakan pasar memperhitungkan sekitar 14,6% kemungkinan tarif 15% pada Januari 2027 dan 37% kemungkinan tarif 30% pada Januari 2028."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Ketahui lebih lanjut.)